Softline: cильный 3К21, позитивный прогноз

ПОКУПАТЬЦелевая цена (LSE): $13,6Целевая цена (МБ): ₽1012Softline опубликовала сильные показатели, увеличив EBITDA за 9M21 на 42 % г/г и за 3К21 – на 36% г/г (рекордные 120% к/к).Финансовые прогнозы компании предполагают дальнейший рост оборота и прибыльности.

Деятельность Softline в области слияний и поглощений ускорилась после IPO (пять сделок M&A с начала 2022 г.) и позволяет активнее капитализировать тренд цифровизации.Одобренная программа выкупа акций ($100 млн, но не более 10% от текущего количества акций в обращении) является рекордной (39% капитализации free-float) для российского рынка и станет вспомогательной мерой в случае волатильности фондового рынка, компенсирует влияние выпуска акций для программы стимулирования персонала.Последняя предназначена для привлечения лучших ИТ-специалистов и, как ожидается, будет охватывать 100% личного персонала и составлять 45% компенсации, что позитивно с точки зрения вовлечения персонала в рост капитализации компании.Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевую цену $13,6/ГДР на конец 2022 г. (1012 руб./ГДР), полученную на основе дисконтированного денежного потока (DCF) при средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в 13,5%, долгосрочном темпе роста (TGR) в 3,5% и 200 млн акций (с учетом реализации выданных опционов менеджмента).Рост оборота и рентабельности за 3К21…:Источник: Softline, ITI Capital …и 9М21:Рост оборота наиболее прибыльного направления Услуг в сфере ИТ за 9М21 составил 90% г/г, при этом в 3К21 рост был даже более высоким: +114% г/г и 100% к/к.Источник: Softline, ITI CapitalЗамедление роста поставок на фоне дефицита микросхем в мире продолжило сдерживать рост в сегменте Оборудования.В 3К21 доля оборота, приходящаяся на Россию, выросла до 61% с 53% в